なぜGoogleが円で借りるのか
Googleが2026年5月に円建て社債を初めて発行予定です。Googleはこの決定を下した理由は、円で借りてドルに換えて安くなる仕組みがあるためです。Googleはこの仕組みを利用して、米国金利と日本金利の差を利用して安く資金を調達するためです。
まず結論：円で借りてドルに換えると安くなる仕組み
Googleは円で借りて、スワップを利用してドルに換えます。スワップは、円をドルに換えるための金融商品です。Googleはスワップでドルに換えた後、ドルで借りた資金を使用できます。
資金フローを以下に示します。
円で借りる -> スワップでドルに換える -> ドルで借りる
マクロ視点①：世界を動かす金利差という重力
日米金利差は大きくなっています。米国FF金利は4.25〜4.5%、日本の金利は0.5%です。この差は、外国企業が日本で円建て社債を発行する理由の1つです。
| 年 | 米国FF金利 | 日本金利 |
| — | — | — |
| 2024 | 4.25% | 0.5% |
| 2025 | 4.35% | 0.5% |
| 2026 | 4.45% | 0.5% |
マクロ視点②：なぜ今2026年なのか
2024〜2026年は、外国企業の円建て社債発行が急増しています。これは、円安とAI投資ラッシュの影響です。円安は、外国企業にとって、円で借りてドルに換えることが安くなるためです。AI投資ラッシュは、データセンター建設に巨額の資金が必要になり、円建て社債が流通する必要性が高くなりました。
ミクロ視点①：カバード金利平価とベーシスの歪み
カバード金利平価は、為替ヘッジを考慮した金利平価です。ベーシスは、為替ヘッジ後のリターンと金利差の乖離です。
| 年 | カバード金利平価 | ベーシス |
| — | — | — |
| 2024 | -50bp | -60bp |
| 2025 | -40bp | -50bp |
| 2026 | -30bp | -40bp |
ミクロ視点②：WACCを下げる資本構成の最適化
WACCは、加重平均資本コストです。企業は、WACCを下げるため、最安値の市場から資金を調達する必要があります。
| 年 | Google WACC |
| — | — |
| 2024 | 3.5% |
| 2025 | 3.3% |
| 2026 | 3.1% |
スワップの仕組み：円をドルに換える魔法
スワップは、円をドルに換えるための金融商品です。Googleはスワップを利用して、円で借りてドルに換えることができます。
資金フローを以下に示します。
円で借りる -> スワップでドルに換える -> ドルで借りる
日本の機関投資家（生保・年金）が喜んで買う理由
日本の機関投資家は、為替リスクがゼロなため、円建て社債を喜んで買うことができます。また、利回りが高いことも利点です。
日本経済・円相場への影響：マクロ的帰結
円建て社債の発行は、円の需給に影響を与えます。円の需給が増加すると、円が安くなる可能性があります。
個人投資家が知るべき3つの示唆
1. 円建て社債の風評は大きいが、リスクは低い。
2. WACCを下げるためには、最安値の市場から資金を調達する必要があります。
3. 円建て社債は、為替リスクがゼロであるため、安心して買うことができます。
まとめ
Googleが円で借りる理由は、円で借りてドルに換える仕組みがあるためです。円で借りてドルに換える仕組みは、スワップを利用して実現し、外国企業にとって安くなるためです。円建て社債は、為替リスクがゼロであるため、安心して買うことができます。
